最近，央行发布了7月份的金融数据，让人担心。7月新增贷款4636亿元，创2014年7月以来新低，且几乎全是房贷。追踪的数据显示，剔除银行和券商，中国上市公司的现金持有量高达1.2万亿美元。对此，连线本台特约评论员陈白，听听他的分析。

    现在这一幕是近三十年来人们从未见过的：中国企业持有如此之多的现金，但他们的投资却如此之少。民间投资下滑，实业转型艰难。只剩下房地产一枝独秀。

    也就是说，除了房地产外的实体经济都没有，也似乎不需要从金融体系获得资金。这意味着什么？

    首先，个体公司倾向于持有现金而不是扩大投资，显示了大家一致的悲观预期。企业投资意愿低迷，限制了从企业存款到居民存款的转化。

    在经济向好、企业投资回报率较高的情况下，企业会积极扩大投资，企业存款的增长最终通过工资、奖金、投资收益等形式转化为居民存款和财政收入的增长，从而形成良性循环。但是，在企业投资回报率持续低迷的情况下，企业囤积现金、抵御未来风险的意愿增强，企业存款无法向居民存款转化。

    事实上，企业囤积现金的现象不仅存在于中国，美国和日本、欧元区的上市公司都有类似现象。从个体理性的角度看，这种现象是积极的，这正是企业健康去杠杆的表现。从集体理性的角度来说，企业囤积现金的现象不利于经济增长，需要政府通过推动创新、降税、降低市场准入等结构性改革提高企业投资回报率。

    那对于我们普通人来说？这一切意味着什么？可能未来很长一段时间，我们将要告别那些无风险高收益的产品。而对于作为中国家庭资产配置中心的房地产来说，未来恐怕也不会再出现此前的疯长情况。

    但是，这也不是什么坏事。我们常常说经济转型期间必须经历阵痛，如今阵痛来了。